Цитаты из книг автора «Тимур Беликов»

1.5. Плюсы и минусы модели Плюсы: ● Получив долю в размере 10–20 % в крупном проекте (или меньшую долю, но на уровне всего бизнеса), можно быстро стать ОЧЕНЬ состоятельным человеком. ● Модель подходит для состоявшихся предпринимателей, чтобы снять с себя нагрузку по операционке. ● Модель подходит топ-менеджерам для пробития «стеклянного потолка» в крупных корпорациях, а также для перехода из топ-менеджера в статус партнера. ● Даже если вы сами старший партнер, всегда есть кто-то, для кого вы можете стать младшим партнером и совершить очередной квантовый скачок за счет доступа к ресурсам такого старшего партнера. Минусы: ● Модель применима, как правило, для узкого круга доверенных лиц (либо для людей с хорошей профессиональной и общечеловеческой репутацией на рынке). ● Как правило, у младшего партнера есть право

1.2. Суть модели Итак, перейдем к сути бизнес-модели. В классике жанра топ-менеджер приходит к собственнику бизнеса и предлагает развить новое направление с нуля, или реализовать крупный инвестиционный проект, или кратно масштабировать одно из существующих направлений бизнеса. Если речь идет о новом проекте или развитии бизнеса с нуля, от собственника просят:

в 1986 году Гари Бринсон с коллегами в своем знаменитом исследовании “Determinants of Portfolio Performance”.

Будет больше пользы, чем от регулярного насилования себя нежеланным бизнесом. Ничто не вытягивает так энергию из человека, как непринятые жизненно важные решения, отложенные в долгий ящик.

При этом идеальный инициатор проекта с точки зрения банка должен иметь возможность: предоставить ликвидные залоги сразу и на всю сумму кредита; погасить кредит за счет прибыли от текущей деятельности заемщика и поручителей в случае неудачи проекта в изначально планируемые сроки; вложить не менее 30–40% собственных средств в проект до начала кредитного финансирования; иметь опытную команду проекта.

Банки тоже предпочитают разделять по рискам текущий бизнес и новый проект и реализовывать его на балансе отдельной проектной компании. Например, это актуально, если у действующей компании — потенциального заемщика много кредитов в разных банках, которые могут подать на банкротство по причинам, никак не связанным с реализацией проекта. С помощью такого структурирования (создания SPV) финансирующий банк защищает активы проекта от притязаний других банков и кредиторов.

Вторым важным эффектом при анализе отчета о прибылях и убытках является эффект финансового рычага, суть которого проста до безобразия: если, купив товар на кредитные деньги, вы зарабатываете прибыль, которая больше, чем проценты по кредиту, то кредит привлекать выгодно, иначе — невыгодно. Соответственно, чем больше в этом случае кредитное плечо (соотношение заемных и собственных средств), тем больше прибыль вы зарабатываете, и наоборот. Если заработанная на сделке прибыль меньше процентов по кредиту, кредитное плечо начинает приносить более высокие убытки.

Надеюсь, вы согласитесь, что кредитный работник, проводящий финансовый анализ компании на основе бухгалтерского баланса, сдаваемого в налоговую, не подвергнув его предварительному качественному анализу, похож на писателя-фантаста, а не на профессионала-аналитика. Кредитным работникам полезно взять на заметку следующее соображение: если коэффициент общей ликвидности, рассчитанный на основе реального (управленческого) баланса превышает 1,0, это означает, что у заемщика имеются источники погашения оборотных кредитов и кредиторской задолженности в полном объеме. В целом общий уровень ликвидности считается нормальным, когда за счет собственного капитала и долгосрочных пассивов профинансировано не менее трети оборотных средств компании, т.е. коэффициент общей ликвидности находится на уровне не менее 1,5. Это дает компаниям маневр (запас прочности) для перекредитовки своих краткосрочных обязательств по кредитам и облигационным займам.

Коэффициент общей ликвидности (отношение текущих активов к текущим пассивам) на последнюю отчетную дату заемщика консолидированно с поручителями превышает 1,0, или инициаторы проекта готовы взять на себя обязательства по реструктуризации части краткосрочных обязательств в долгосрочные с целью улучшения структуры баланса и приведению коэффициента общей ликвидности к требуемому значению. Коэффициент на уровне 1,0 означает, что как минимум внеоборотные активы полностью профинансированы за счет собственного капитала и долгосрочного долга. Другими словами, это означает, что текущая кредиторка или оборотные кредиты не отвлекались на финансирование капитальных вложений компании, иные инвестиционные цели или покрытие убытков. Стоит отметить, что хорошим уровнем ликвидности считается значение коэффициента выше 1,5 (т.е. минимум треть оборотных активов профинансирована за счет долгосрочных источников и собственного капитала).

Говоря о двух популярных на Западе критериях (Debt/EBITDA и Interest coverage ratio), необходимо понимать, что их можно использовать для первичного анализа финансового качества инициаторов проекта и заемщика. В то же время важно понимать, что они ни в коем случае не заменяют полноценного финансового анализа заемщика, поручителей и группы компаний в целом