Цитаты из книг автора «Говард Маркс»

Таким образом, согласно теории, формула вычисления результатов портфеля (y) выглядит так: y = α + β × x, где x — доходность рынка.

На основе этого теория утверждает, что увеличение доходности объясняется увеличением коэффициента бета, то есть системного риска. Она также говорит о том, что доходность не увеличивается для компенсации иных, несистемных рисков.

Под коэффициентом бета в теории понимается относительная волатильность, или отношение доходности портфеля к доходности рынка. Портфель с коэффициентом бета выше 1 обычно бывает более волатильным, чем соответствующий рынок, а портфель с коэффициентом бета ниже 1 — менее волатильным. Умножив доходность рынка на коэффициент бета, вы получите ту доходность, которую соответствующий портфель должен будет принести, если исключить несистемный риск. Если рынок вырастет на 15%, то портфель с коэффициентом бета 1,2 должен принести 18%-ную доходность (плюс или минус коэффициент альфа).

Однако опасно при помощи заемных средств приобретать больше активов с невысокой доходностью или спредами за риск — иными словами, активов за полную или избыточную стоимость. Бессмысленно использовать заемные средства, чтобы превратить неадекватную доходность в адекватную.

Кредитное плечо увеличивает масштаб результата, но не создает стоимости. Вполне разумно использовать кредитное плечо для увеличения инвестиций в активы, доступные по хорошим ценам и предлагающие высокую доходность или высокие премии за риск.

Финансовый кризис случился во многом потому, что никогда-раньше-не-происходившие события пришлись на вложения в рисковые активы с использованием заемных средств, что не было предназначено для работы в таких условиях.

Но они не должны фиксировать внимание исключительно на самом вероятном варианте, исключая иные возможности… и уповать на риск и кредитное плечо, пока негативный сценарий не разорит их. Большинство банкротств во время недавнего кредитного кризиса случилось потому, что события развивались не так, как ожидалось.

оценивать инвестиции и размышлять о движении цен.

Осторожное инвестирование, поиск хорошей стоимости и достаточного запаса прочности, понимание того, что есть вещи, которых вы не можете контролировать, — вот черты лучших из известных мне инвесторов.

Есть и другой способ проиллюстрировать запас прочности. Вы находите некий актив, который, на ваш взгляд, должен стоить 100 долларов. Если вы купили его за 90 долларов, то имеете хороший шанс получить доход, а также умеренные шансы потерпеть убытки, если ваши расчеты окажутся чрезмерно оптимистическими. Но, если вы купите этот актив не за 90, а за 70 долларов, вы потерпите убытки с гораздо меньшей вероятностью. Это снижение цены на 20 долларов дает вам дополнительную защиту: вы можете оказаться неправы, но все равно избежите убытков. Низкая цена — главный источник запаса на ошибку.