Цитаты из книг автора «Филип Котлер»

В первом случае инвесторы группируются в зависимости от стиля жизни или личностных характеристик. Представители одной демографической группы могут демонстрировать широкое разнообразие психографических профилей.

Например, можно выделить группу ангелов-менеджеров — бывших руководителей крупных компаний, которые ищут инвестиционные проекты в диапазоне, скажем, от $100 000 до $200 000 и обычно стремятся получить должность руководителя высшего звена в финансируемых компаниях. Вторая группа — это ангелы-предприниматели. Обычно они сами владеют или управляют успешными компаниями и ищут возможность диверсифицировать свои инвестиционные портфел­и.

банка14. А если нет посредника-андеррайтера, нет и комиссии за андеррайтинг. Прямое публичное предложение похоже на частное размещение за исключением того, что при публичном предложении действует гораздо меньше ограничений в отношении возможных покупателей. Если при частных размещениях эмитенты должны избегать неопытных инвесторов, то при прямых публичных предложениях таких требований практически нет.

прямое публичное предложение (DPO), называемое так потому, что ценные бумаги предлагаются компанией инвестиционной публике напрямую, без посредничества инвестиционного банка

Помимо традиционного IPO, проводимого при посредничестве инвестиционных банков, компании могут привлечь акционерный капитал через частное размещение акций (или размещение по закрытой подписке) или прямое публичное предложение. Для компаний, которым нужны относительно небольшие суммы внешнего финансирования, логичнее прибегнуть к одной из этих альтернатив.

эмиссии. Даже для крупных эмиссий в десятки миллионов долларов цена предложения традиционно занижается на 10% и больше12. Причины подобного феномена и его распространенности вызывают серьезные споры среди теоретиков и практиков рынков капитала. Но какими бы они ни были, связанные с ними издержки абсолютно реальны.

Еще один важный компонент затрат, который следует принимать во внимание руководителям и владельцам компаний перед выходом на публичный рынок, связан с известным феноменом «недооценки IPO». Для иллюстрации, если цена предложения выпуска установлена на уровне $37, а торги открываются с $45, то разница в $8 является скрытыми затратами эмитента. Практика недооценки IPO зародилась довольно давно и сегодня распространена на большинстве торговых площадок мира. Для эмиссий небольшого размера (менее $3–4 млн) недооценка обычно составляет 20–25% от цены

и косвенные затраты, связанные с участием ключевых руководителей в длительном дорожном шоу. Дорожные шоу, в ходе которых высшее руководство представляет компанию инвестиционному сообществу, служат двум целям. Во-первых, они позволяют продемонстрировать привлекательность предложения потенциальным инвесторам, особенно крупным институциональным инвесторам, таким как взаимные фонды, пенсионные фонды и страховые компании, в чьих руках сосредоточены основные объемы инвестиционного капитала и от которых в конечном счете зависит успех эмиссии. Во-вторых, дорожные шоу помогают ведущему андеррайтеру (инвестиционному банку) оценить интерес к новому выпуску. В большинстве случаев банкиры имеют довольно точное представление об ожидаемом уровне спроса еще до начала дорожного шоу, однако личный контакт с ключевыми инвестиционными менеджерами позволяет им определиться с выбором окончательной цены и объемом выпуска акций.

банк оставляет за собой право выйти из соглашения об андеррайтинге в случае стихийных бедствий, общественных беспорядков, войн или забастовок. Некоторые соглашения предусматривают даже компенсацию убытков, понесенных банком вследствие политических, экономических, налоговых или законодательных перемен. Мягкий андеррайтинг вызывает серьезные споры, отчасти потому что инвестиционные банки продолжают брать с клиентов комиссию в виде процента от поступлений. Подобную практику легче оправдать при твердом андеррайтинге, учитывая высокий уровень рисков, которые берет на себя банк. Но при мягком андеррайтинге банкам удается переложить основную долю риска на эмитента. По этой причине все больше предпринимателей и руководителей компаний задают логичный вопрос, почему банки не устанавливают повременную плату. Если риск андеррайтера минимален, а комиссионные по-прежнему берутся с общей суммы, IPO — это золотое дно для банков. Компании не только оплачивают андеррайтинг, проведение процедуры «дью дилидженс» и создание соответствующей системы финансовой отчетности, они несут еще

странах Юго-Восточной Азии твердый андеррайтинг предлагается только небольшими второразрядными инвестиционными домами. Крупные американские банки практически всегда настаивают на мягком андеррайтинге. При мягком андеррайтинге (т.е. на основе «максимальных усилий») банк берет на себя обязательство по размещению выпуска только после определения рыночной цены выпуска. Другими словами, мягкий андеррайтинг осуществляется на более позднем этапе, чем твердый. Далее банк размещает акции среди инвестиционных менеджеров и других членов синдиката (которые в свою очередь размещают их среди своих клиентов). В отличие от твердого андеррайтинга, при котором банк может нести ценовой риск на протяжении нескольких недель, при мягком андеррайтинге сделка длится всего несколько дней, а иногда и несколько часов. И даже в этих случаях некоторые банки требуют форс-мажорной оговорки, которая позволяет им избежать любого риска, если по окончании процесса формирования книги заявок (в ходе которого банк предлагает акции к покупке клиентам и другим банкам) продажи по каким-либо причинам не состоятся. Другими словами,