Цитаты из книг автора «Джереми Миллер»

В конце 1990-х гг. Баффетт дал группе слушателей следующий совет: «Если вы можете идентифицировать шесть превосходных компаний, то это вся диверсификация, которая вам необходима. Вы заработаете кучу денег. И я гарантирую, что покупка седьмой компании вместо вложения дополнительных средств в первую обернется ужасной ошибкой. Мало кому удается разбогатеть на седьмой по счету идее. Вместе с тем многие сделали капитал на своей лучшей идее. Поэтому я говорю, что для любого работающего с нормальным капиталом, кто реально знает компании, в которые он вкладывает, шести вполне достаточно. Я бы, наверное, вложил половину в те из них, которые мне нравятся больше всего»2.

Обратите внимание на слова Баффетта о том, что характер контролирующих акций в портфеле BPL заставляют его «придавать значительно больший вес активам, чем при оценке большинства видов бизнеса». В случае Sanborn, Dempster и Berkshire именно активы играли главную роль. Стоимость их активов за вычетом всех обязательств намного превосходила рыночную стоимость акций. Все эти компании были проблемными — они не могли похвастаться адекватной или более высокой рентабельностью используемых активов, и их было не так просто оценить по текущей прибыли. Если бы это можно было сделать, то анализ прошлой и ожидаемой прибыли играл бы более заметную роль.

Как он говорил, «при прочих равных условиях я предпочитаю предоставить другим возможность выполнить работу. Вместе с тем когда активные действия необходимы для оптимизации использования капитала, можете не сомневаться в том, что мы не будем стоять в стороне»

Баффетт еще в самом первом письме предупреждал партнеров, что в составе портфеля BPL будут преобладать недооцененные акции, когда рынок падает, и событийные акции, когда рынок растет.

Все методы работают. Главный вопрос на деле заключается в том, что именно работает для вас.

После представления выдающихся результатов этой аномальной группы Баффетт описал объединяющий ее метод, который должен быть знаком вам: «Хотя их стили различаются очень сильно, эти инвесторы мысленно всегда покупают компанию, а не акцию (выделено автором) … Их отношение не зависит от того, покупают они компанию целиком или только ее крошечную долю. Одни из них держат портфели с десятками акций, другие концентрируются всего на нескольких акциях. Однако все они играют на разнице между рыночной ценой компании и ее внутренней стоимостью».

В основе всех подходов к инвестированию в недооцененные акции лежит тщательная оценка, которая должна осуществляться сис­тематически. Внутреннюю стоимость можно оценивать различными методами. Большинство из них связано с определением либо (1) стоимости активов компании, либо (2) способности генерировать прибыль. Любой из методов, основанных как на оценке активов, так и на оценке прибыльности, может быть полезным в тот или иной момент, однако все они на деле взаимосвязаны. Стоимость любого актива всегда связывается с прибылью, которую он способен принести. Вместе с тем обычно в зависимости от ситуации используют какой-то один метод.

Сегодняшние хедж-фонды и взаимные фонды обычно устанавливают плату за управление средствами в виде фиксированного процента от активов инвестора, находящихся под управлением. Она варьирует от 0,25% до 2% и более в год и взимается независимо от результатов.

Поэтому, если вы оцениваете других (или себя!) в инвестиционной сфере, выработайте определенные стандарты, последовательно применяйте их и интерпретируйте результаты.

акции — не просто листочки бумаги, которые мы покупаем и продаем, это доли в компании, которые по многим аспектам можно анализировать и оценивать. Если рыночная стоимость компании (акций) падает ниже внутренней стоимости на достаточно продолжительное время, то рыночные силы будут стремиться устранить недооценку, поскольку в долгосрочной перс­пективе рынок эффективен.