Цитаты из книг автора «Джереми Миллер»

«Я считаю, люди достигали бы большего, если бы у них было всего 10 возможностей купить акции за всю жизнь. Знаете, что было бы? Они наверняка сделали бы все, чтобы каждая покупка была хорошей. Они не жалели бы сил на исследования перед тем, как купить. Вам не нужно иметь четыре десятка возможностей роста, чтобы разбогатеть. От вас не требуется слишком много — сама окружающая обстановка будет давать вам сигнал всякий раз, когда что-то нужно сделать»

вновь, как вы уже, наверное, догадались, мы возвращаемся к разговору о знании своих возможностей, о том, что Баффетт впоследствии назвал «кругом компетенции». В основе успеха Баффетта лежал незыблемый принцип — оставаться в пределах этого круга. Он постоянно показывал, что вкладывается только в те находки, которые нравятся и понятны ему, независимо от того, «сигарные окурки» это или растущие акции. Он проходил мимо всего, что находилось за пределами круг

кий процент прибыльных сделок. На данном подходе я учился ведению дел, и на него в прошлом приходилась большая доля всех наших инвестиционных идей. Наша совокупная прибыль в этой категории на протяжении 12-летней истории BPL, пожалуй, в 50 раз больше совокупных убытков».

Все грэмовские «суперинвесторы» изначально учились перескакивать с одной дешевой акции на другую дешевую акцию. Результаты были обычно превосходными, а вероятность убытка — небольшой. Конечно, большинство из этих компаний нельзя было назвать хорошими, но они нередко выглядели соблазнительно дешевыми, и приличная доходность для покупателей портфеля их ценных бумаг практически гарантировалась, учитывая уплаченные цены. Баффетт, анализируя практику товарищества за 12 лет, заметил, что «на протяжении многих лет это была наша лучшая категория акций с точки зрения средней доходности, к тому же она давала самый высо

Как говорил Баффетт, недооцененные акции, которые также потенциально привлекательны с точки зрения покупки контрольного пакета, предлагают «две возможности — выиграть от роста рыночных цен под влиянием внешних факторов либо от приобретения контролирующей доли компании по низкой цене. Если первая из них реализуется в подавляющем большинстве случаев, то вторая представляет собой своего рода страховой полис, какого нет практически ни у одной другой инвестиционной сделки»8. Иными словами, Баффетт был готов предпринять действия, необходимые для реализации стоимости своих недооцененных акций, если понадобится. В 1980-е гг. этот подход называли «рейдерством», однако сейчас именуют более мягко «активизмом». Так вот, Баффетт был готов взять руководство на себя, если это требовалось для создания стоимости.

жает оставаться удивительно эффективной стратегией, несмотря на то, что о ее действенности пишут уже не одно десятилетие. Баффетт в своем знаменитом выступлении так объясняет эту аномалию:

Методы стоимостных инвесторов крайне нетипичны в одном важном аспекте. Обычно, когда появляется доказывающая свою эффективность идея или торговая сис­тема, основанная на правилах, участники рынка начинают копировать ее и, таким образом, сводят избыточную доходность новой идеи на нет. Простая покупка дешевых акций, однако, продол

Текущий уровень прибыли по отношению к активам любой компании может помочь вам сделать правильный выбор. Нередко используют оба подхода, на основе прибыли и на осно

Какой из этих подходов был в стиле Баффетта во времена товарищества, когда он управлял довольно скромным капиталом? Ответ простой — он практиковал все эти подходы. Вы можете сделать то же самое. Совершенно ни к чему запирать себя в какой-то одной нише. Надо только определить, что подходит вам, а что нет. Может оказаться, что в одной области у вас все получается лучше, чем в другой. Единственно верного ответа здесь не существует. Ни один из подходов не имеет преимуществ перед другими, хотя некоторые из них могут быть лучше для вас. Поняв, что вам нужно, вы сможете просто идти туда, где есть возможности.

Как только вы начнете смотреть на мир через призму стимулов, поиск ответов на многие сложные вопросы станет значительно легче. Понимание того, что движет людьми, позволяет нам намного яснее представлять, как они будут вести себя. Уроки, полученные на примере структуры товарищества, таким образом, не ограничиваются выбором инвестиционного менеджера и выходят далеко за его пределы.