Цитаты из книг автора «Брайан Хилл»

Рис. 6. Направленность инвестиций европейских сетей бизнес-ангелов Данные: Европейская сеть бизнес-ангелов (EBAN). В 52,5 % обследованных сетей имелись инвестиции в ИКТ-сектор, в 22 % – в биотехнологии, в 24 % – в сферу энергетики, в 38,5 % – в розничную торговлю и сферу услуг, в 24 % – в сферу здравоохранения, в 41 % – в промышленное производство. Другие инвестиции относились к пищевой промышленности, сектору развлечений, экологическим товарам, строительству и мультимедиа.

Согласно исследованиям Европейской сети бизнес-ангелов на европейском рынке «посевных инвестиций» присутствуют следующие тенденции: • увеличивается средний объем одной инвестиционной сделки, но уменьшается объем средств, предоставленных одним инвестором в определенную сделку; • растет число малых инвестиций; • растет число инвестиционных синдикатов; • расширяется спектр услуг сетей бизнес-ангелов.

В Европе получило развитие фискальное стимулирование бизнес-ангельских инвестиций посредством налоговых льгот.

развиваются национальные и международные сообщества бизнес-ангелов. Одним из наиболее известных является EBAN (Европейская сеть бизнес-ангелов), в которой Россия представлена Национальным содружеством бизнес-ангелов (СБАР).

Складывается венчурная инфраструктура и в России. Функционирует Российская ассоциация прямого и венчурного инвестирования (РАВИ).

Особенности венчурных проектов. Инвестиционная цепочка Для целей вступительной статьи важно выделить особенности венчурных проектов – проектов стадий seed и старт-ап, получающих инвестиции бизнес-ангелов и венчурных фондов. Основными из них являются: • острая необходимость во внешних инвестициях на ранних стадиях роста; • соотношение «высокая прибыль – высокие риски»; • ориентация не на быстрые дивиденды, а на продажу доли в компании через несколько лет и фиксацию прибыли благодаря росту капитализации; • первостепенная роль команды и качества нематериальных активов среди всех факторов роста компании; • ориентация проекта на быстрорастущий рынок; • ожидаемый быстрый рост капитализации в первые несколько лет, причем нелинейный – график «Хоккейная клюшка»

Для структурированного в виде LP венчурного фонда можно обеспечить выполнение принципа commitments – предоставление фонду средств по мере необходимости в них в пределах заданного изначально объема. Это избавляет управляющую компанию (УК) от необходимости обеспечивать доходность непроинвестированных средств. Партнерство с ограниченной ответственностью обладает и налоговой прозрачностью, т. е. все налоги выплачиваются лишь самими инвесторами, а не фондом (отсутствует двойное налогообложение).

Как показала мировая практика, структурой, идеально подходящей для венчурного фонда, является договор о партнерстве с ограниченной ответственностью (Limited Partnership, LP, коммандитное товарищество) в англо-американском праве, участники которого в случае убытков теряют лишь сделанные ими инвестиции. Инвесторы наделяются статусом ограниченного партнера, а управляющая компания выступает как генеральный партнер (General Partner) с неограниченной ответственностью и берет на себя принятие основных решений. В конце инвестиционного цикла генеральный партнер получает сarried interest – вознаграждение за успех в размере 15–25 % от прибыли фонда. Кроме того, на управленческие нужды и заработную плату он получает management fee – 1–3% от суммы активов под управлением ежегодно.

Обычно «выход» большинства инвесторов происходит перед переходом на стадию устойчивого развития, но может происходить и раньше (перепродажа другому венчурному или private equity-инвес-тору). Бизнес-ангелы иногда осуществляют «выход» через продажу своих долей венчурным фондам, т. е. при переходе проекта на стадию старт-ап.

Фиксация прибыли инвестором – «выход» – может осуществляться одним из следующих способов: • продажа его доли стратегическому инвестору (Trade Sale) или инвестиционному фонду; • слияние и поглощение; • первичное размещение на фондовом рынке (IPO) с продажей доли инвестора на бирже; • выкуп его доли менеджментом (MBO); • выкуп его доли с привлечением заемных средств (LBO).