Цитаты из книг автора «Алексей Герасименко»

деньги, которые надо вернуть в обязательном порядке (заемный капитал); деньги, которые надо вернуть, но потом и неизвестно сколько (собственный капитал).

максимизировать использование налогового щита, не подвергая компанию риску чрезмерных потерь в случае возникновения финансовых проблем. Затем вы стараетесь достигнуть этой цифры шаг за шагом с помощью последовательного выбора средств финансирования. Нет ничего страшного в том, что реальная структура капитала будет отличаться от целевой. Главное, чтобы эти отличия не стали слишком постоянными и чрезмерными.

Возможность использования налогового щита, чтобы принести деньги акционерам, плюс влияние теории последовательного выбора постепенно уменьшают число обладателей трех заветных букв. На ноябрь 2019 года кредитный рейтинг AAA имели только Johnson & Johnson и Microsoft. Давайте подытожим информацию о двух

Кредитный рейтинг зависит от вашей способности оплачивать свои обязательства, то есть в основном от таких показателей, как процентное покрытие и доля займов в структуре капитала.

Что означают возможные ограничения доступности финансирования? То, что в периоды кризиса компания не сможет выпустить дополнительные долговые обязательства. Если мы проанализируем информацию по выпускам облигаций компаниями с различными кредитными рейтингами (табл. 78), то увидим, что у компаний с кредитными рейтингами А и выше нет проблем с привлечением нового финансирования даже в годы депрессии. Компании с рейтингом ВВВ и ниже имеют проблемы с привлечением дополнительного заемного капитала в случае кризиса на рынке.

В нашем случае в начале 1983 года мы видим, что фондовый рынок все еще находится в рецессии. Асимметричность информации и оценка рисков инвесторами очень высоки, что делает выпуск новых акций сейчас еще более непривлекательным для менеджеров.

Здесь есть один момент, который необходимо упомянуть. «Невыгодность» выпуска акций мы объясняли асимметрией информации между менеджерами и инвесторами. Уровень этой асимметрии меняется в зависимости от ситуации в экономике и на фондовом рынке. В периоды подъема инвесторы более оптимистичны и в значительно меньшей степени «наказывают» компании за выпуск акций. В периоды кризисов выпуск акций обычно воспринимается инвесторами как очень плохая новость по причинам, описанным в теории последовательного выбора. Если мы посмотрим историю фондового рынка, то увидим, что большинство выпусков акций сконцентрировано в промежутках, когда фондовый рынок растет

Сравнивать их мы будем по следующим основным компонентам: финансовый результат; закрытие потребностей DuPont в финансировании; ограничение доступности нового долгового финансирования в случае необходимости дополнительных капиталовложений; риск (вероятность) возникновения финансовых проблем.

Весь вопрос в том, не будет ли в этом случае риск и потери от финансовых проблем, то есть p × V(distress), настолько высоким, чтобы ликвидировать преимущества налогового щита.

финансовые манипуляции сами по себе не создают ценности. Польза от увеличения левериджа будет заключаться в использовании дополнительного «налогового щита» для долга.