Цитаты из книг автора «Алексей Герасименко»

в том порядке, в каком обычно сталкивается с ними компания в процессе своего развития: личные сбережения основателей; бизнес-ангелы (Angel Investors или Business Angels); деньги венчурных фондов (Venture Capital); деньги частных инвестиционных фондов (Private Equity Capital); публичное размещение акций (Initial Public Offerings и Seasoned Equity Offerings).

Структурировав проект в виде операционного лизинга, то есть оставив поезда на балансе BNY Capital Funding LLC, мы можем снизить лизинговые платежи на сумму налогового щита амортизации. В этом случае для кредиторов и инвесторов BNY Capital Funding LLC платежи останутся неизменными, а для Amtrak сократятся (эффективную процентную ставку по лизингу при этом можете посчитать самостоятельно).

в этом случае мы можем организовать лизинг таким образом, чтобы амортизация начислялась у лизингодателя

Amtrak не в состоянии использовать налоговый щит амортизации — компания постоянно убыточна. Иногда при оценке денежных потоков и налогового щита забывают о том, что для реализации преимущества налогового щита надо иметь прибыль. Поскольку прибыли у компании нет, реализовать это преимущество невозможно.

В качестве ставки дисконтирования была использована ставка по займу. Почему не WACC компании? В данном случае мы говорим не об оценке проекта вообще — инвестиционное решение уже принято. Мы сравниваем два варианта финансирования и денежные потоки, связанные именно с финансированием. В этом случае правильно будет использовать ставку дисконтирования, которая отражает риски именно этих денежных потоков, то есть ставку по кредиту.

Чтобы сравнить эти два варианта, нам нужно будет построить небольшую модель денежных потоков. Для этого есть два пути: построить одну модель только для инкрементальных денежных потоков (учитываем только те денежные потоки, которые отличаются в двух вариантах); построить две модели — одну для займа, другую для лизинга — и сравнить между собой получающееся значение PV каждого варианта.

В результате мы можем сказать, что со стратегической точки зрения для Amtrak безразлично, финансировать ли приобретение вагонов и локомотивов за счет займа или за счет лизинга. Весь вопрос в том, какой из видов заемных средств будет выгоднее для компании.

Появление в балансе обязательств снизит возможность Amtrak брать новые займы.

Некоторые виды лизинговых обязательств при операционном лизинге действительно могут быть оставлены за пределами баланса. Но если вы берете оборудование не в краткосрочную аренду, а реально его покупаете, просто оформляя сделку в виде лизинга (финансовый лизинг), как мы уже говорили в моей первой книге, в этом случае все лизинговые обязательства и амортизация будут отражены в вашем балансе. Вам не удастся их спрятать от аналитиков и инвесторов.

Эффективная процентная ставка — не что иное, как IRR по денежным потокам кредита