Цитаты из книг автора «Александр Кургузкин»

Больший капитал означает большую ответственность и большую психологическую нагрузку, а комиссионные оказываются непропорциональными этой нагрузке. Кроме того, больше капитала означает меньше возможностей за счет возрастающих издержек на активность.

Но даже если вы выдерживаете дополнительное эмоциональное давление, которое инвесторы привносят в картину, сами инвесторы вольны независимо от вас принимать решения по изменению объемов выделенного вам капитала и по изменению условий, в которых вы вынуждены действовать. И эти решения, скорее всего, проциклические. Капитал под вашим контролем обычно увеличивается после ваших локальных успехов, когда наивная экстраполяция ваших результатов зажигает фантазии инвесторов и раздувает их ожидания. Капитал обычно уменьшается по мере того, как избыточные ожидания рушатся, отправляясь гоняться за перфомансом куда-нибудь еще.

По мере смещения со своего баланса в сторону более далеких от реальности инвесторов ваши поведенческие недостатки усиливаются – вы подстраиваетесь под их короткий горизонт, под их концентрацию на перфоманс, под их неприятие рисков. Вы начинаете работать в рамках более жестких ограничений, которые обычно оставляют за бортом самые надежные стратегии и самые крепкие допущения. Все это, конечно же, приводит к тому, что вы становитесь более проциклическим.

Главная проблема, что шоки непредсказуемой рыночной реальности усиливаются, если смотреть на них через призму вашего эго, которое вы успели вложить в свои отношения и с рынком, и с инвесторами. Удары внезапных изменений оказываются сильнее, потому что угрожают не только финансовыми последствиями, они угрожают обрушить ваше эго. Это все снижает вашу устойчивость к шокам, сужая фрейм ограничений.

Но вы можете точно так же инвестировать свое эго в отношения с инвесторами, пытаясь стать для них тем, кого они хотят видеть в вашем лице – отличным управляющим, мощно и красиво генерирующим для них суперприбыль практически каждый квартал. Более того, социальные инстинкты делают такие инвестиции своего эго практически неизбежными. Желание угодить чужим требованиям будет толкать вас на приближение вашего видения к магическому видению инвесторов со всеми вытекающими неприятными последствиями.

Ваши социальные инстинкты вынуждают вас подстраиваться под видение инвесторов, и вы можете начать понимать свою задачу как максимально полное удовлетворение их пожеланий, перегруженных магическим мышлением и избыточными ожиданиями.

Таким образом, Лабиринт действует на инвесторов сильнее, чем на вас. Может показаться, что это неважно, поскольку большую часть решений принимаете все равно вы, но ваше взаимодействие с инвесторами становится обходным каналом, по которому Лабиринт добирается до вас. Ваше взаимодействие с инвесторами неизбежно оказывается нагруженным разными психологическими вещами.

Итак, вы вступаете во взаимодействие с инвесторами, которые в среднем имеют скромные поведенческие качества, у которых включено магическое мышление и которые имеют неадекватные ожидания. В общем, они оторваны от реальности гораздо сильнее, чем вы. Что самое неприятное – вы имеете ограниченные возможности действовать на сокращение разрыва между инвесторами и реальностью. Да, у вас есть опыт сокращения этого разрыва применительно к себе, но он обычно появляется вследствие таких столкновений с реальностью, когда винить, кроме себя, некого.

Так эмоциональные эффекты мотивируют инвесторов гоняться за перфомансом (performance-chasing). В результате они становятся жертвой поведенческого разрыва, связанного с тем, что перфоманс точно так же, как и цены активов, склонен иметь определенную цикличность. На него могут действовать механизмы возврата к среднему. Локальный успех вызывает приток капиталов, но высокий результат может оказаться сложнее повторить в условиях увеличившегося объема под управлением и, возможно, уже изменившегося состояния рынка.

Так пространство возможностей инициирует магическое мышление и закладывает основы неадекватных ожиданий. Прошлый перфоманс будет вполне однозначно восприниматься как обещание будущего перфоманса.