Облигации

С предыдущим инструментом разобрались, давайте теперь поговорим об облигациях.

Вот наша "Корзиночка" пришла к выводу, что увеличить мощности производства можно заняв деньги. Как это сделать? Нужно выпустить на бирже ценную бумагу под названием облигации, инвесторы их выкупят, дадут за них денег, а за это мы должны будем им выплачивать процентный доход. В облигациях его называют купонным доходом или купоном.

Исходя из предполагаемого дохода инвесторов, облигации вообще подразделяются на дисконтные и купонные.

Доход инвестора может складываться из двух составляющих:

Во-первых, компания-эмитент обязуется производить выплаты с определенной периодичностью, чаще всего один, два или четыре раза в год, по определенной в условиях выпуска облигации годовой процентной ставке. Встречаются облигации, которые платят даже 12 раз в год. Это так называемый доход по купонам или купонный доход.

Например купили на бирже облигацию компании за 1000 рублей, компания до конца срока обращения облигации 4 раза в год платит вам прямо на счет купон по 75 рублей, а например через 3 года в конце срока обращения кроме последнего купона отдает еще и ту самую 1000 рублей.

Во-вторых, доход инвестора может складываться из разницы между ценой покупки облигации и ее номиналом, то есть ценой погашения. Такую разницу принято называть дисконтом, а доход – дисконтным. Номинал же в свою очередь зачастую составляет 1000 рублей, но иногда он может частично возвращаться инвесторам еще до конца срока обращения облигации.

Например компания размещает облигацию по цене за 95% от номинала в 1000 рублей, это 950 рублей как вы можете посчитать. Купон тут не главное, так как при погашении компания должна вернуть 100% оставшегося номинала, или ту самую 1000 рублей, хотя вы купили облигацию за 950.

Достаточно часто в финансовой практике встречаются облигации с плавающей процентной ставкой. Доходность по такой ценной бумаге привязывается к ставкам межбанковского рынка, к ставке рефинансирования ЦБ или к другим финансовым индикаторам.

По срокам обращения облигации принято разделять на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Как правило, к краткосрочным облигациям относятся ценные бумаги до погашения которых остается один-два года. Среднесрочные – пять-семь лет. Долгосрочные – более семи лет.

Посмотреть список облигаций для общего ознакомления можно все на том же сервисе Investfunds, но мы с вами как профессионалы своего дела подключим еще один интересный инструмент аналитики, который изображен на скрине:

Чуть позже там сверху нажмем на Выпуски и найдем много интересной информации по интересующим облигациям, а пока можно обойтись и investfunds.

Я уверен, что вы уже поняли в чем суть фондов и самих инвестиций. Вот вам моя выжимка сути про инвестиции: на мой взгляд, инвестиции это не столько про вложение денежных средств с целью получения доходности выше инфляции, сколько про выбор источника достоверной информации.

Таким образом, фонды нам были нужны чтобы посмотреть в какие облигации инвестируют состоятельные люди в управляющих компаниях. Давайте для примера найдем облигацию Россия, 26240.

Вы можете увидеть (на момент написания этой главы), что облигация торгуется в размере 75.50% от номинала. Оставшийся номинал у этой облигации 1000 рублей, значит на покупку придется потратить как минимум 755 рублей (75.50% от номинала). Но там стоит цена 770.72 рублей, которая кроме 755 рублей цены включает размер Накопленного Купонного Дохода или просто НКД. Таким образом, текущая доходность к погашению составляет 10.73% годовых до вычета налога, а выплаты предполагаются ежегодно аж до 30.07.2036 года! Сравните с любимым инструментом большинства самонадеянных граждан – вкладом в банке, и сделайте выводы.

Из истории: облигации имеют так называемые купоны, потому что когда-то давным-давно сами облигации печатались на бумаге и имели отрывные поля с процентами доходности, называемые купонами. Инвестор приходил в кассу, ему отрывали купон и давали соответственно деньги таким образом погашая купон. Прямо как продуктовые талоны.

Для удобства представления по датам есть еще вот такое графическое распределение:

На 10.05.2023 (дата скрина выше) накопилось 16.11 рублей в НКД, ближайший купон был 16.08.2023 в размере 34.90 рублей, ну и конец срока с выплатой 1000 рублей номинала вы тоже видите.

Не забывайте также посмотреть в раздел ПАРАМЕТРЫ ОБЛИГАЦИИ в котором можно увидеть на какую сумму вообще был этот займ, дату размещения, текущую ставку и много всего интересного.

Задание 4. Какая периодичность выплаты купонов у облигации Россия, 26240?

1. 1 раз в год

2. 2 раза в год

3. 4 раза в год

4. 12 раз в год

Задание 5. Какой ISIN у облигации Россия, 26240 для точного поиска в брокерском приложении?

1. ОФЗ 26240

2. Россия, 26240

3. SU26240RMFS0

4. RU000A103BR0

Давайте теперь посмотрим на эту же облигацию, только в сервисе Финама в разделе Выпуски. В графе Эмитент можно вписать кратко 26240 или сам ISIN RU000A103BR0:

Система выдаст нам варианты подходящие под наш вариант запроса. В случае с полным ISIN тут вариантов много не будет. Нажимаем на строчку с результатом поиска, переходим в Платежи и видим:

Тут мы в более ясной форме видим начальную ставку (она не меняется у данного выпуска), размер купона и какой это процент от номинала (хотя этот показатель для меня например не сильно важен). Если бы эмитент вместе с купонами производил частичное погашение номинала, то это было бы также отражено здесь.

Задание 6. Давайте теперь немного посмотрим на другие возможные варианты. У ОФЗ 46020 (ISIN RU000A0GN9A7) номинал погашается с последним платежом или есть частичное погашение вместе с купонами?

1. Нет, номинал гасится вместе с последним купоном

2. Да, есть частичное погашение

Я надеюсь вы не просто пробегаете по вариантам ответов чтобы пройти дальше, а реально нашли облигацию в сервисе Финама. Добавьте этот источник в избранное в браузере.

Касательно частичного погашения номинала, вместе с купонами вы видите, что у этого выпуска такое происходит в последних 4-х купонах. Для вас как для инвестора это значит, что с одной стороны эмитент быстрее начнет частично возвращать тело займа, с другой стороны вам придется раньше срока искать куда потом пристроить этот частично возвращенный номинал.

Задание 7. У выпуска облигаций ГТЛК-002Р-02 (ISIN RU000A105KB0) определена ставка купона до самого конца погашения? Напомню, что книга писалась в середине 2023 года.

1. Да, ставка купона прописана до самого конца 2037 года

2. Нет, ставки нету

Я допускаю, что в будущем какие-то части книги могут несколько потерять актуальность, но на момент написания этой главы ставка по данному выпуску облигаций была определена только до конца 2026 года:

Обычно эмитенты поступают таким образом чтобы подстраховать себя от обязательств выплачивать проценты в будущем в случае изменения каких-либо заранее прогнозируемых обстоятельств при условии, что ставка облигации не привязана к какому-либо проценту ставки ЦБ и все такое. Кто захочет например заморозить свои деньги в облигациях, если эмитент примет потом ставку купона 0.01%? Конечно никто, и цена всего выпуска облигаций пойдет вниз. А там их подберет кто надо и спокойно дождется погашения по оставшемуся номиналу получив таким образом дисконтный доход. Причем обратите внимание – дисконтный доход может образоваться именно за счет тех инвесторов, которые захотят продавать себе в убыток и дешевле размера оставшегося номинала.

Вот поэтому мы начали с фондов, чтобы вы посмотрели сначала куда вообще можно инвестировать, а далее вручную посмотрели на внутренности облигаций. Какие облигации выбрать в портфель зависит от вашей инвестиционной стратегии. Но одно ясно точно – с опытом вы научитесь видеть с какой компанией можно зарабатывать деньги на долгосроке, а куда лучше не соваться вообще.

Из сдерживающих факторов стоит отметить, что если наша "Корзиночка" не сможет вовремя выплатить купон или погасить номинал, то нам придется объявить дефолт.

Дефолт – отказ оплатить долг или проценты по нему. Принято различать дефолт государства, компании или частного лица. Невыполнение обязательств государством называется государственным или суверенным дефолтом. Отказ платить по долгам предприятия может привести к процедуре банкротства.

В случае процедуры банкротства компании нужно сначала погасить имеющиеся задолженности по зарплате перед своими сотрудниками, далее компания может начать распродавать имущество чтобы СНАЧАЛА погасить долги по облигациям (в том числе тем, которые содержатся в фондах), а УЖЕ ПОТОМ если что-то останется, то дело дойдет до разделение остатков между акционерами.

Напомню, что при покупке облигации вам необходимо будет заплатить цену, которую попросит продавец, а также тот накопленный купонный доход, который был начислен с момента последней выплаты купона до вашего дня покупки.

Например купон был выплачен 10 дней назад, эти 10 дней следующий купон по частям каждый день начислялся держателю облигации, но не выплачивался так как не было даты выплаты купона, соответственно вам как покупателю нужно будет выплатить продавцу в том числе текущий начисленный купон с последней даты выплаты за эти 10 дней.

Обратная история – вы продаете облигацию. Что вы получаете? Вы получаете сумму которую хотите за продажу облигации в первую очередь. Вам пришел купон 15 дней назад, так как была дата его выплаты у эмитента, и теперь эти 15 дней вам капал новый купон, но не выплачивался так как не было даты выплаты эмитента. Вам как продавцу этот начисленный купон за 15 дней заплатит покупатель соответственно.

С купонами разобрались. Но почему облигации не торгуются по номиналу? Номинал же 1000 рублей, так удобно было бы всем рассчитываться. Вместо этого мы видим абсолютно разные цены, причем в процентах от номинала: 97%, 91%, 114% и так далее. Почему так?

Вообще надо по хорошему объяснить, что в любой стране экономикой рулит не государство, а бизнес. Бизнес производит товары и услуги которые потом продает населению и другим бизнесам. В этой экономической системе происходит постоянное балансирование между спросом и предложением, между установлением произведенного количества и требованием за этот товар денег. Если денег становится много в системе за одно и то же количество товаров, то возникает повышение стоимости товаров, а отсюда и рост инфляции. Бывает и обратный процесс когда никому ничего не нужно и бизнес каждый раз снижает стоимость произведенных товаров, а покупатели так и не покупают потому что знают, что завтра будет еще дешевле, такой процесс называется дефляцией.

При раздувании обеих ситуаций возникает дисбаланс, который должен регулироваться установлением процентной ставки по которой банки выдают деньги бизнесу и населению. В США банки кредитуют друг друга, в России ЦБ кредитует через всем вам знакомые банки используя лишь их норму резервирования средств на счетах. Выросла инфляция – нужно делать дороже кредиты чтобы их меньше брали и таким образом не разгоняли цены на товары и услуги. Пропала инфляция и люди ничего не покупают – кредиты делают дешевле и это стимулирует спрос. Нормой инфляции в нашей стране является 4% в год. Давно мы не видели таких реальных значений.

Вот ЦБ установил ставку в 8%. Что делать банкам? Они будут привлекать средства населения по приблизительно такой же ставке. Именно поэтому ставка по банковским вкладам коррелирует со ставкой ЦБ. Что делают банки с полученными средствами? Кроме использования их для нормы резервирования под выдачу кредитов, они покупают на эти деньги облигации под немного более высокий процент, в основном ОФЗ и некоторые самые безопасные госкорпораты. Вот они покупают облиги с доходностью процентов 10-12 годовых при ставке ЦБ 8, а на разницу как вы понимаете живут и ведут свою деятельность. Зачем вам нести деньги в банк если можно получать в 1.5 раза больше инвестируя в те же облигации? Мотивы у всех разные, об этом мы говорили в целях инвестирования.

И вот время от времени возникают новые выпуски облигаций, которые предлагаются к выкупу. Пускай объявляется, что процент по облигам будет 12 что даст 120 рублей в год, всех все устраивает, номинал как обычно 1000. Ну и хорошо. Облигации выпущены, цена в стакане одна: 100% номинала под 12% годовых, ок. И вдруг появляется человек, которому оказывается достаточно не 12%, а 11% доходности. Это 110 рублей на минуточку. Что должно произойти с ценой, чтобы один и тот же размер купона (120 рублей) являлся не 12% доходности, а вместо этого стал 11%? Цена должна вырасти:

120 / 11 * 100 = 1090.91 руб или 109.09%. Он при погашении все равно получит только 1000 рублей, а 90.91 сейчас готов отдать продавцу чтобы получать по 120 рублей в год, понимаете? Это для нового покупателя дает соответственно 11% годовых.

А может и обратная ситуация быть. Кто-то может захотеть иметь больше доходность, для этого он приходит в стакан и заявить о 15% желании годовой доходности:

120 / 15 * 100 = 800 руб или 80%. И он тоже при погашении на самом деле получит 1000 рублей, годовой купон в 120 рублей также остался неизменный, только полученный дисконтный доход в 200 рублей станет для него 15% общей годовой доходностью для цены в 80%.

Вы уже догадались какой процесс управляет общим настроением людей хотеть ту или иную ставку? Конечно это ежемесячные заседания ЦБ, которые мониторят инфляционные ожидания и устанавливают новую ставку. Выше ставка становится – больше требуется доходность от облигаций, а это значит что при том же купоне цена в стакане будет снижаться. Меньше ставка становится – значит все хорошо в экономике, значит будет требоваться меньшая доходность от облигаций, а значит цена в стакане должна повышаться.

Есть еще некоторые выпуски облигаций, которые дрейфуют за этими экономическими показателями самостоятельно, в них ценообразование происходит несколько мягче, но рискованнее в итоге. Самое интересное, что более подробно похожую ситуацию мы будем разбирать при исследовании требуемой инвесторами доходности, там я выворачиваю мозг людям знатно. Но не стоит этого бояться, наоборот надо переступать страх и становиться неприлично обеспеченными людьми с помощью этих знаний.