Структура аналитического доклада

В первом разделе доклада обсуждаются понятие краудфандинга и его виды, мировые тренды развития этого вида альтернативного финансирования и инвестирования; проводится обзор российского рынка краудфандинга, включающий историю его возникновения; характеризуются основные проблемы его развития и особенности деятельности краудфандинговых платформ.

Второй раздел посвящен рискам краудинвестинга, мотивам обращения к нему эмитентов и инвесторов, факторам инвестиционной привлекательности эмитентов на краудфандинговых платформах, особенностям правового регулирования краудфандинга в разных странах и регионах мира.

В третьем разделе исследуется активно развивающийся как за рубежом, так и в России краудлендинг – вид краудфандинга, являющийся инструментом заемного финансирования и представляющий собой альтернативу банковскому кредитованию для МСБ.

Executive summary

The development of digital technologies in the financial sector in recent years has become a driver for the active use of innovative tools for financing companies and the emergence of new segments, indicating fundamental changes in financial markets. There is a diversification of channels for the capital flow among market participants in the context of digitalization. Alternative financing instruments demonstrate confident growth and attractiveness for investors. Equity crowdfunding (or crowdinvesting) is becoming one of the actively developing alternative financing tools for small and medium-sized, fast-growing businesses. It is raising funds through investments from a wide range of investors, which is conducted by issuing shares. It is a process of capital flow between issuers of securities and investors, through intermediaries – online portals called crowdfunding platforms. The development of equity crowdfunding leads to a decrease in the monopoly of stock exchanges in providing platforms for financing, trading securities, and, importantly, in performing an informational role in setting prices for financial assets.

The total value of alternative financing transactions in 2020 was $6.1 billion, of which $5.2 billion came from equity crowdfunding. The shares of the European, American and Chinese alternative financing markets in 2020 amounted to 38 %, 20 % and 19 % of the global market, respectively. In the US, in 2020, the amount of financing through this instrument was 105 % higher than in 2019, and the number of new companies financed exceeded the level of 2019 by 91 %.

According to Facts & Factors, the volume of the global crowdfunding market was about $13.5 billion in 2021 and is projected to grow to about $28.2 billion by 2028. At the same time, the compound annual growth rate (CAGR) will be about 11.8 % during this period. North America is expected to grow at the fastest pace, with an annual growth rate of 4.8 %. This is due to the rapid growth in the number of start-ups. According to the results of 2021, the highest share of crowdfunding volume was in Europe – 43.5 %. The Asia-Pacific region is projected to be the largest and most developed, and by 2028 it will account for the largest share of global funding. In 2022, the size of the global crowdfunding market was estimated at $14.9 billion. According to some forecasts, in the period 2021–2026, on average, the annual growth of the crowdfunding market will be 16 %, according to other estimates, it is expected that in the period from 2023 to 2030 the compound annual growth rate will be observed at the level of 16.7 %.

Using traditional sources of capital raising, such as bank loans or venture capital, is difficult for most start-ups and companies in the early stages of their development. Despite the fact that their number is growing at a rapid pace. For example, in India, the number of startups increased from 471 in 2016 to 72,993 as of mid 2022. In the US and Canada, startups account for 17.5 % and 18.4 % of the total number of business entities in these countries, respectively. Startups have raised significant funds to increase their presence in the global market and raise investments in research and development. This rise in startups is expected to further boost the crowdfunding market as a more attractive funding mechanism for such firms. Alternative methods of financing, such as crowdfunding, allow such companies to raise funds from a large number of both individual and institutional investors, professional and non-professional investors. Potential investors put money in those companies and projects that they trust. This is especially true during periods of crisis when traditional sources of financing are practically unavailable. The lack of liquidity affects all participants, including governments, financial institutions, and companies. A typical example of such a situation was a pandemic. During the COVID-19 pandemic, most traditional investors in non-traded companies, such as venture capitalists, have reduced their investments and the number of companies in their portfolios by at least half, while the volume of equity crowdfunding has increased, spreading the amount of investments among a large number of investors.

The study of the motives of issuers using the equity crowdfunding mechanism, the reasons why investors choose the shares of companies on crowdfunding platforms, factors of success of companies at crowdfunding platforms is important, both from an academic and practical perspective. Risks for investors and ways to reduce them are also relevant to study. These issues are in the focus of attention of both regulators and market participants in different countries. The subject of many studies is the specifics of the regulation of crowdfunding, the approaches of regulators to the establishment of rules and regulations regarding this financial instrument.

The motives of investors buying shares of companies on crowdfunding platforms include the intention to support entrepreneurship and innovation, social and innovative projects that the issuing companies plan to implement, participation in governance of issuing companies, getting control with the opportunity to propose their representatives to the boards of directors. However, the main motivating factors are the growth of the future value and return on investment of the companies, through the development and promotion of high-tech products. Investors may view these investments as long-term investments aimed at increasing the value of the firm.

It is worth-noting that at the moment there are practically no studies that would study the approach to choosing an investee in the process of crowdinvesting, based on the fundamental value of issuing companies. The concept of value-based management is based on the fact that the purpose of the company is to maximize value for its owners. Shareholder value is created when the return on investment exceeds its opportunity cost. Investor expectations are reflected in the current indicators of the investment attractiveness of the crowdfunding campaign, but the issuers on the platforms are not public companies, it is difficult to assess their market value based on comparison with their peers and determine the opportunity cost. The fundamental value of companies thus becomes the main tool for evaluating the value of investments. In this regard, the question arises as to how much this value reflects the perception of investors about the market value of the issuing company, and how the characteristics of the issuing companies are related to the expectations of future benefits from investment. Currently, the market for shares on crowdfunding platforms is not developed and transparent, therefore investors should rely upon other factors in their assessment of future prospects and benefits from investing, other than on the current market situation. An important research and practical objective is to analyze the sensitivity of the fundamental value, which can be assessed on the basis of financial statements, to those characteristics of the company that are observed in the process of preparing and conducting the crowdfunding campaign.

This analytical report provides a comprehensive analysis of equity crowdfunding as a contemporary alternative financing and investment mechanism. The problems studied by the authors are considered from perspective of the value that is created for issuers and investors in the process of raising funds and investing capital on crowdfunding platforms. The main limitations of the study are difficult access to information about ongoing crowdfunding campaigns and the issuers themselves, the lack of a transparent secondary market for shares being placed, information asymmetry between platforms, issuers and investors, arising from the lack of strict regulation of this area. All this complicates the study of the development of the crowdfunding market. This report will be useful for investors, issuers, platforms, and regulators participating in the process of equity crowdfunding.

Раздел 1
Краудфандинг как инновационный инструмент современного финансового рынка

1.1. Понятие краудфандинга и его виды. Краудфандинговые платформы

Краудфандинг – инновационный финансовый инструмент, появление которого относят к середине 2000-х годов. Его становлению и развитию способствует активное внедрение современных цифровых технологий в финансовой сфере. Краудфандинг позволяет фирмам и частным лицам организовывать кампании по сбору средств в интернете и получать финансовую поддержку от большого числа инвесторов^[2]. Для стартапов краудфандинг, кроме того, становится способом продвижения новых продуктов, так как участие в краудфандинговой кампании, помимо всего прочего, делает фирму известной, а продвигаемый ею продукт – узнаваемым.

От традиционных методов финансирования краудфандинг отличается гибкостью и эффективностью, которые достигаются за счет того, что, во-первых, упрощается процесс взаимодействия всех участников, во-вторых, уменьшаются издержки как по привлечению финансирования, так и по инвестированию. Как показала практика, получение инвестиций от бизнес-ангелов или венчурных капиталистов занимает как минимум несколько месяцев, краудфандинг позволяет привлечь инвестиции уже за несколько недель^[3].

В процессе краудфандинга задействованы три участника: лицо, привлекающее финансирование, инвестор и посредник^[4]. В качестве первых двух могут выступать как физические лица, так и компании, в роли посредника выступает краудфандинговая (инвестиционная) платформа.

Несмотря на то что государственные органы не принимают непосредственного участия в сделках на платформах, они, безусловно, оказывают большое влияние на развитие краудфандинга, в частности, на законодательном уровне.

Выделяют следующие модели (или виды) краудфандинга^[5]:

• благотворительный – краудфандинг на основе пожертвований (donation-based crowdfunding);

• условно-возвратный – краудфандинг на основе вознаграждения (reward-based crowdfunding);

• краудинвестинг – акционерный краудфандинг (equity-based crowdfunding);

• краудлендинг – краудфандинг на основе долга (lending-based crowdfunding).

Первые два вида можно отнести к неинвестиционной модели вложения средств на платформах, два последних – к инвестиционной^[6]. Именно эта классификация привела к тому, что в период становления краудфандинга под краудинвестингом понимали такие модели, как акционерный краудфандинг и краудфандинг на основе долга (включая краудлендинг в строительство). Однако современная классификация моделей краудфандинга выделяет четыре перечисленные выше, и под краудинвестингом понимают именно акционерный краудфандинг^[7].

Одним из основных мотивов вложения средств инвесторами при благотворительном краудфандинге является социальный: сбор средств происходит под конкретный социальный проект или на благотворительные цели^[8]. Инвесторы вкладывают деньги безвозмездно, для них важна сопричастность проекту, который они финансируют^[9].

Пандемия COVID-19 способствовала тому, что рынок благотворительного краудфандинга значительно вырос, так как посредством его оказывалась и продолжает оказываться поддержка и помощь сообществам, отдельным людям и организациям. Во время пандемии увеличилось число пожертвований на лечение, госпитализацию и тому подобное через краудфандинговые платформы, например, на индийской платформе Milaap, на которой собираются средства для личных и общественных нужд, количество пожертвований на борьбу с пандемией увеличилось с 325 тыс. в 2020 г. до 400 тыс. в 2021 г., на американской платформе GoFundMe в 2021 г. было проведено более 175 тыс. кампаний для нужд, связанных с пандемией^[10].

Многие краудфандинговые инициативы используют социальные сети для поддержки и распространения своих предложений и идей, например, в апреле 2020 г. Facebook^[11] запустил платформу Facebook Fundraiser, где люди имели возможность собирать средства на благотворительность, чтобы помогать другим во время пандемии.