Цитаты из книг автора «Эрик Найман»

заплатить не только за акции, но и за ее долги. При одинаковой рыночной капитализации выгоднее покупать компанию с меньшим EV. Другими словами, чем меньше EV по сравнению с MCap, тем выгоднее будет сделка для покупателя. Это очень важно учитывать при оценке рыночных перспектив акций. Выравнивается показатель через изменение рыночной капитализации компании из-за завышенной (относительно EV) стоимости одной компании по сравнению с другой.

Например, возьмем две одинаковые компании с одинаковой же рыночной капитализацией $10 млн. Первая компания не имеет долгов, а все ее активы составляют наличные. Величина EV такой компании будет равна нулю ($10 млн Mcap + $0 долгов – $10 млн наличных). Вторая компания — напротив, совсем не имеет наличных, а ее долги составляют $5 млн. EV этой компании составит $15 млн (10 + 5 – 0). Иными словами, вторая компания обойдется вам намного дороже, если вы соберетесь ее купить.

Если EV/S заметно больше P/S, то у компании явно есть значительные долги, а если меньше, то сумма наличности в кассе и на счетах компании превышает ее долги. Теоретически считается, что EV/S более корректен, нежели P/S, так как учитывает в цене компании и ее чистый долг (вся задолженность за вычетом наличных в кассе и на счетах). Например, если рыночная капитализация и объемы продаж двух компаний одинаковы, но величина чистого долга у них разная, то выгоднее будет приобрести акции компании с меньшим размером чистого долга. Ведь она добивается тех же продаж, что и компания с большим долгом.

Market capitalization / Net Sales = Рыночная капитализация / Чистый доход

Earnings Per Share = Чистая прибыль / Количество обыкновенных акций

значения. Впрочем, мультипликаторы, построенные на ожиданиях, полезно сверять с мультипликаторами, построенными на исторических финансовых показателях. И меж этих двух огней — прошлого и буду

Гораздо эффективнее для поиска быстрорастущих компаний использовать не мультипликаторы, а данные о темпах роста основных финансовых показателей — в первую очередь чистого дохода и активов.

Исходя из общего количества акций, находящихся в обращении (10.79 млрд), их средняя цена при ставке дисконтирования 6% должна составлять $14.74. Ставку дисконтирования 6% я взял потому, что акции MSFT к 30 июня 2003 г. стали одними из самих ликвидных на американском рынке.

Акционерный, или собственный, капитал состоит из привилегированных и обыкновенных акций, а также нераспределенной прибыли. Отношение собственного капитала к количеству находящихся в обращении акций называется балансовой стоимостью (book value) компании. Например, на 30 июня 2003 г. балансовая стоимость одной акции Microsoft: Как видим, найденное значение балансовой стоимости одной акции Microsoft существенно отличается от ее рыночной стоимости — $5.33 и $26.88 соответственно. Таким образом, то, что стоит по балансу чуть выше $5, рынок оценивает дороже более чем в 5 раз. Такое расхождение между балансовой и рыночной оценками характерно для подавляющего большинства акций на практически всем временном промежутке торговли ими. Как правило, балансовая стоимость меньше рыночной. Хотя бывает, что рыночная цена акций оказывается меньше их балансовой стоимости, т.е. акции являются недооцененными.

Фундаментальный анализ на рынке акций проводится с целью определить справедливую стоимость оцениваемой акции, называемую также целью цены (target price). Основы такого анализа заложены в 20-е гг. прошлого столетия в работах американцев Грэма и Додда[12]. Кроме того, очень много весьма полезного вы сможете найти в книгах Уоррена Баффетта, о котором мы говорили выше.