Цитаты из книг автора «Джон Богл»

Теперь рассмотрим спекулятивную доходность. В начале 2017 г. коэффициент P/E для акций составлял 23,7. Этот показатель основан на прошлогодней объявленной прибыли для S&P 500. Если коэффициент P/E останется на том же уровне в следующем десятилетии, то спекулятивная доходность ничего не добавит к возможной 6%-ной инвестиционной доходности, как, впрочем, и не убавит.

Если эти ожидания окажутся правильными, то инвестиционная доходность акций, скорее всего, будет находиться в диапазоне 6–7%. Из осторожности я закладываю среднюю годовую инвестиционную доходность на уровне 6%.

в соответствии с ожидаемым номинальным темпом роста нашего ВВП 4–5% в год

Прежде всего, нынешняя дивидендная доходность акций составляет не 4,4% (исторический уровень), а всего 2%.

Будущая годовая инвестиционная доходность — 6%?

Итак, более 40 лет инвесторы фондов акций наслаждались очень высокой доходностью. Но, поскольку на спекулятивную составляющую приходилось целых 25% годовой рыночной доходности в этот период, было бы нереально ожидать дальнейшего повышения коэффициента P/E, а также какого-то заметного роста инвестиционной доходности акций в следующем десятилетии.

Сейчас остается только понять, представляет ли нынешнее значение P/E 23,7 сочетание необузданного оптимизма, чрезмерной уверенности и надежды или является новой реальностью.

Конечно, этот необычайно низкий коэффициент P/E, равный 7,5, в сентябре 1974 г.

Целых 2,9% рыночной доходности, или 25% от нее, приходились на спекулятивную доходность. Она отражала повышающую переоценку акций инвесторами, которая привела к увеличению коэффициента P/E более чем в три раза, с 7,5 до 23,7. (Средний десятилетний вклад спекулятивной доходности в совокупную годовую рыночную доходность с 1900 г. составлял всего 0,5%, примерно одну пятую того, что наблюдалось после 1974 г.)

Вспомните описанный в главе 2 принцип, который никогда не подводит: в долгосрочной перспективе именно реалии бизнеса — дивидендная доходность и рост прибыли компаний — определяют доходность, генерируемую фондовым рынком.