В современных развитых капиталистических странах форма организации предприятия как наиболее базовая форма доминирования акционеров постепенно эволюционировала от первоначальной формы индивидуального и семейного владения акциями к форме владения акциями юридическими лицами, в результате чего система собственности капитализма из первоначальной базовой формы децентрализованного частного владения акциями превратилась в форму владения юридическим капиталом. Японский ученый Хироси Окумура называет это «капитализмом юридического лица», который представлен акционерной собственностью юридических лиц в Японии и акционерной собственностью институциональных инвесторов в США. Для этого феномена акционеры-юридические лица, поскольку уже не являются по форме первоначальным непосредственным физическим лицом – капиталистами, и поэтому некоторыми теоретическими кругами Китая называются «социалистическими»; и даже более того, что публичное владение акциями акционерных обществ является социальным Более того, некоторые считают, что акционерное общество, полностью принадлежащее обществу, является реализованной формой социальной собственности или общественной собственности, что К. Маркс называл «восстановлением индивидуальной собственности»1. Необходимо проанализировать и обсудить эти точки зрения. В данной статье мы рассмотрим развитие корпоративной собственности на капитал и ее сущность от модели взаимного владения акциями японскими корпорациями и модели владения акциями институциональными инвесторами в США.
I. Развитие корпоративной собственности на капитал на Западе и ее модели
Как новый признак развития собственности в современном капитализме, система собственности на капитал юридическими лицами является тенденцией движения основных противоречий капитализма. Основным органом власти в системе корпоративной собственности на капитал является юридическое лицо. Что такое юридическое лицо? Согласно определению гражданского и торгового права каждой страны, юридическое лицо – это понятие, соответствующее физическому лицу, обозначающее социальную организацию, обладающую гражданскими правами и гражданской поведенческой дееспособностью, способную самостоятельно пользоваться гражданскими правами и нести гражданские обязанности, и являющееся своеобразным субъектом гражданского оборота в отличие от физического лица. Юридическое лицо по своей сути является виртуальной личностью на законе. В современной экономике как физическое лицо физическое лицо и как юридическое лицо компания в экономической жизни играют важную роль. Однако роль юридических лиц, напротив, более значительна. В действительности в капиталистических странах в финансовой сфере, бизнесе, производстве и других отраслях важную роль играют всевозможные организации юридических лиц, организации юридических лиц занимают основное содержание трансакционной деятельности между основным содержанием трансакции, организации юридических лиц экономических отношений между основным содержанием социально-экономических отношений. Можно сказать, что юридические лица занимают основное и доминирующее положение в экономической жизни современных капиталистических стран.
Акционерное общество, как самая основная форма организации бизнеса в капиталистических странах, представляет собой хозяйствующий субъект, обладающий правосубъектностью, созданный в соответствии с законом. В течение длительного периода времени с момента возникновения акционерного общества акционерами, финансировавшими его, были в основном физические лица или семьи, и акции общества находились в основном в руках этих лиц или семей. Это свидетельствует о том, что непосредственными владельцами активов акционерного общества в этот период являлись физические лица, а система собственности акционерного общества представляла собой разновидность индивидуальной или семейной собственности на капитал, т. е. первоначальную систему частной акционерной собственности. Однако важным изменением в системе частной собственности на капитал в развитых капиталистических странах в послевоенный период стало то, что основными акционерами крупных монопольных компаний постепенно стали всевозможные организации и корпоративные структуры, а индивидуальные акционеры стали играть второстепенную роль. Это означает, что юридическое лицо является непосредственным собственником активов акционерного общества, а система собственности на акционерное общество трансформировалась соответственно в систему собственности на капитал юридического лица. Формирование собственности юридических лиц на капитал стало распространенным явлением. В соответствии с различными формами акционеров-юридических лиц их можно разделить на два типа: акционеры-юридические лица промышленных и коммерческих предприятий (Япония) и акционеры-юридические лица социальных инвестиционных единиц, также известные как институциональные акционеры-юридические лица (США).
(i) Модель взаимного владения акциями среди японских корпораций
В Японии сложилась система акционерной собственности, в которой основное место занимает взаимное владение акциями юридических лиц, а также сосуществуют прямое владение акциями физическими лицами и институциональное владение акциями. Согласно статистическим данным, в настоящее время в Японии насчитывается около 2 млн. компаний, из которых около 50 %, или более 1 млн. компаний, являются акционерными. Из этих примерно 1 млн. акционерных обществ 99 % составляют малые и средние предприятия (с капиталом менее 1 млрд. иен) и только около 3000 крупных компаний с капиталом более 1 млрд. иен; остальные примерно 50 % компаний – это компании с ограниченной ответственностью, которых насчитывается около 900 тыс., а также индивидуальные товарищества, две компании и т. д. Эти около 3 тыс. крупных корпораций являются опорой и ядром японской национальной экономики и представляют собой имидж японских компаний. Взаимное владение акциями юридическими лицами, являющееся отличительной чертой японской системы владения акциями, имеет определенный процесс развития. Исследование, проведенное Национальной ассоциацией фондовых бирж Японии, показывает, что за 40-летний период с 1949 по 1989 год доля индивидуальных акционеров в котирующихся на бирже компаниях снизилась с 69,1 % до 22,6 %, в то время как доля акционеров – юридических лиц выросла с 28,1 % до 69,1 %. За этот период произошел резкий рост числа акционеров – физических лиц, которое увеличилось с 4 млн. до 24 млн. В результате внедрения системы владения акциями работниками на сегодняшний день на долю работников приходится 1 % акций компаний, зарегистрированных на бирже, в то время как компании, применяющие систему владения акциями работниками, составили более 90 % компаний, зарегистрированных на бирже, что свидетельствует о том, что число акционеров-работников очень невелико. К концу 1995 года, согласно статистике по компаниям, зарегистрированным на Токийской фондовой бирже, финансовые институты и их Доля участия всех юридических лиц, включая другие юридические лица, составляет 70 %, доля иностранных инвестиций – 10,5 %, доля индивидуальных отечественных инвесторов – 19,5 %.
Среди этих предприятий наиболее крупными корпоративными акционерами являются коммерческие банки, фирмы по ценным бумагам и различные страховые компании, такие как Tokyo Mitsubishi, Nippon Kogyo и Dai-ichi Persuasion среди коммерческих банков, Nomura и Daiwa среди фирм по ценным бумагам, а также 14 зарегистрированных на бирже компаний по страхованию от катастроф и более 30 других страховых компаний. Среди зарегистрированных на бирже компаний в 1994 году доля корпоративных акционеров составляла 70 %, причем 42 % приходилось только на финансовые институты, а 28 % – на других корпоративных акционеров. В отличие от институционального владения в США, доля акций, принадлежащих институциональным инвесторам, в Японии не очень велика, т. е., если судить по статистике 1993 года, где эта доля увеличилась, доля пенсионных фондов в котирующихся компаниях составляла всего 114 %, а доля акций, принадлежащих инвестиционным трастам, которые наиболее характерны для институциональных инвесторов, составляла всего 3 %.
Преобладающая в Японии схема взаимного владения акциями юридическими лицами неотделима от ее особых национальных условий. С одной стороны, она связана с экономической и политической структурой «правительство – государство – финансы», с другой стороны, после Второй мировой войны, чтобы не допустить поглощения отечественных предприятий иностранным капиталом, в Японии была проведена общая стабилизация состава акционеров. Поскольку Коммерческий кодекс Японии не запрещает взаимное владение акциями юридическими лицами, необходимость стабилизации акционеров среди предприятий привела к формированию широкой сети взаимного владения акциями юридическими лицами с опорой на банки и предприятия, входящие в одну группу или имеющие отношения интересов. Цель владения акциями юридическими лицами заключается не только в получении дохода от разницы курсов акций, но главным образом в том, чтобы сделать «торговые отношения более тесными» или «поддерживать отношения». Хироси Окумура называет это «политическими ценными бумагами», занимающими доминирующее положение2.
Существует две формы владения акциями юридическими лицами: однонаправленное владение акциями и взаимное владение акциями. Так называемое однонаправленное владение акциями заключается в том, что компания A владеет акциями компании B. В. качестве общей формы оно включает в себя холдинги, такие как материнские компании, владеющие акциями дочерних компаний (подразделяются на абсолютные и относительные), систему владения акциями и т. д.3. Взаимное владение акциями юридическими лицами существует в Японии как особая форма. Самая простая форма – между двумя компаниями, когда компания А владеет акциями компании Б, а компания Б – акциями компании А. Более сложная форма – когда компании А и Б владеют акциями компании А. Более сложная форма – когда компании А и Б владеют акциями компании Б. Еще более сложная форма – взаимное владение акциями компаний A, B, C, D……Z, образующих друг с другом крест, пронизывающий многоугольный круг сети взаимного владения акциями. Хироси Окумура называет это «полигональным, круговым или прямоугольным взаимным владением акциями» и считает, что «в независимой системе крупных предприятий также существует взаимное владение акциями компании A и компании B, C, D… Z, а компании B, C, D не имеют взаимного владения акциями……Z компании не имеют взаимного владения в форме радиального взаимного владения»4.
(ii) Структура владения акциями американских институциональных инвесторов
В США сложилась система владения акциями, в которой преобладает прямое индивидуальное владение акциями и множественное институциональное владение акциями. В отличие от японской банковской системы, Закон Гласса-Стиголла 1930 года запрещает коммерческим банкам напрямую владеть акциями корпораций, поэтому в США сложилась система владения акциями, в которой прямое индивидуальное владение акциями сосуществует с множественным институциональным владением акциями. Большинство крупных компаний в США являются публично торгуемыми. По данным 1985 года, общее число публично торгуемых компаний составляло всего 1 % от общего числа компаний, однако их доля в активах достигала 75 %. Число физических лиц, владеющих акциями публичных компаний, постоянно растет: с 12 млн. в 1920 году до 25,2 млн. в 1975 году и 32 млн. в 1982 году. Если учесть население, зарегистрированное и владеющее акциями на имя биржевых маклеров, то оно составляет 133 млн. человек, или около 60 % всего населения, а в 1990 году – около 56 % всего населения. Согласно материалам, опубликованным калифорнийским «Американский центр собственности работников», в США насчитывается 9500 компаний, реализующих «план владения акциями сотрудниками», численность которых составляет около 10 млн. человек, общая сумма принадлежащих им акций составляет всего 225 млрд. долларов США (85 % из которых составляют акции, не котирующиеся на бирже). (85 % из которых составляют акции, не котирующиеся на бирже).
В то же время в США наблюдается рост авуаров различных институциональных инвесторов (институциональных корпораций). К таким институциональным инвесторам относятся аннуитетные фонды, взаимные фонды, компании по страхованию жизни и трастовые отделы коммерческих банков, использующие трастовые фонды и аннуитеты. Аннуитетные фонды, также известные как пенсионные фонды, представляют собой располагаемые доходы, отчисляемые из заработной платы наемных работников в качестве средства поддержания их жизни после выхода на пенсию, которые бывают двух видов: частные аннуитеты и государственные аннуитеты. Согласно американскому законодательству, аннуитетные фонды имеют право на налоговые льготы, поэтому число работников, вступающих в аннуитетные планы, растет. В 1940 году число людей, вступающих в частные аннуитетные планы, составляло всего 4,1 млн. человек, а в 1980 году это число возросло до 358,0 млн. человек. При этом общий объем аннуитетных фондов постоянно растет, в 1970 году в государственной и частной собственности находилось 170 млрд. долларов США, а в 1986 году он достиг 110,5 млрд. долларов США. в 1986 году 54 % общего объема аннуитетных фондов было вложено в компании. В 1986 году 54 % от общего объема аннуитетных фондов были вложены в акции компаний, при этом 70 % частных аннуитетных фондов были вложены в акции компаний. Общий объем средств аннуитетных фондов составлял 19,5 % от общего объема акций, обращающихся на бирже, и 45 % от общего объема средств институциональных инвесторов.
О проекте
О подписке