тельную сверхдоходность, инвесторы с защитным поведением и их клиенты, пострадавшие меньше других, чувствуют себя при обвале рынка более комфортно, поскольку теряют меньше остальных. Этот факт имеет два очень важных последствия. Во-первых, он позволяет им сохранять душевное равновесие и противостоять психологическому давлению, которое часто заставляет продавать активы по дешевке. Во-вторых, благодаря этому они могут извлечь доход из последующего спада экономики, покупая по низкой цене. Таким образом, впоследствии они обычно извлекают больше дохода.
Именно это и происходило в последние годы. Кредитные рынки были особенно сильно затронуты кризисом 2007–2008 годов, поскольку именно они стали полем для инноваций, излишнего риска и избыточного использования кредитного плеча. Соответственно, и их доходность в 2009 году оказалась лучшей в истории. Пережить спад и купить во время него активы по низкой цене оказалось отличной формулой успеха — особенно относительного. Но для начала следовало избежать всех ловушек.
Существует множество ошибок, которые можно совершить; перечислить их все просто нереально. Но вот самые типичные:
ошибка в данных или вычислениях при анализе приводит к неверному определению стоимости актива;
недооценивается весь спектр возможных исходов или их последствия;
жадность, страх, зависть, самоуверенность, легковерие, конформизм, капитуляция или любое сочетание этих факторов доходит до крайности;
в результате принятие риска либо его избегание становится избыточным;
цены существенно отклоняются от внутренней стоимости;
инвесторы не замечают этих отклонений, а напротив, вносят свой вклад в их развитие.
В идеале проницательные и благоразумные инвесторы, руководствующиеся мышлением второго уровня, обращают внимание на ошибки анализа, а также на отсутствие должной реакции со стороны других участников рынка.
Они выявляют переоцененные или недооцененные активы на перегретых или замерших рынках. Они ставят себе задачу избежать ловушек, в которые по